sábado, 5 de diciembre de 2009

MEJORES FONDOS DE INVERSION EN 2009, 2010 Y 2011


Muchos inversores se preguntan como es posible que en el peor año económico de la historia reciente de Occidente, en términos de quiebras inesperadas, pérdidas cuantiosas o cuando menos, beneficios por los suelos de las principales compañías mundiales, los mercados financieros (y consecuentemente los MEJORES FONDOS DE INVERSIÓN en el 2009) se hayan girado al alza y acabemos este año con unas revalorizaciones medias del 25% desde el comienzo y del 70% desde los mínimos alcanzados en el pasado mes de marzo (analizaremos posteriormente, las previsiones para los mejores fondos de inversión del 2010 y 2011).

La respuesta automática para muchos tiene que ver con la tan recurrente frase de que las bolsas descuentan escenarios futuros y por tanto, cuando bajaban en picado descontaban caída en barrena de la economía real y ahora que suben, descuentan escenarios más favorables durante los próximos meses. Incluida la Economía española, sí.

Pues bien, no seré yo dentro de mi modestia el que rechace esta teoría totalmente, pero sí de forma parcial. En mi opinión, este escenario tan favorable para los mercados financieros tiene un único culpable del que no se habla. Ese factor fundamental de la recuperación de los mercados ha sido simplemente la variable TIPOS DE INTERÉS. Y si no, observen cualquier curva de tipos a corto plazo en el último año y verán que la caída en picado de la misma (EURIBOR AÑO por ejemplo) se ha correspondido con subida de todos los activos en la misma o mayor proporción (renta variable, fija gubernamental y fija privada). Entiendo primero que los expertos económicos deberían analizar con más rigor la situación actual y en segundo lugar, los distintos gobiernos no vendernos que la recuperación es inminente por sus distintas actuaciones y como consecuencia los mercados ya lo están descontando. Por cierto, esta bajada de los tipos de interés es bastante similar a la provocada por el denostado Greenspan, del cual dicen que es el culpable de toda esta situación de crisis financiera y económica.

Sin embargo, lo que me llama la atención es que esta bajada de tipos actual no se corresponde con una expansión de la oferta monetaria que llegue a las familias o pequeñas y medianas empresas a diferencia de las anteriores, si no, que son las grandes corporaciones y la banca (y parte los gobiernos con sus déficits) la que está absorbiendo casi en su totalidad esa abundante liquidez que se corresponde con tipos a corto tan bajos. Por otra parte, las empresas altamente apalancadas (endeudadas) que sobrevivan a esta crisis, verán como en el futuro sus cuentas de resultados mejorarán extraordinariamente. Y por último, la deuda a largo plazo que mantiene rendimientos todavía muy altos con relación a los de corto, y que en mi opinión veremos como la curva de tipos correspondiente tenderá a aplanarse todavía más en estos próximos meses, por lo que preveo un escenario de tasas bajas durante bastante tiempo, ideal sobretodo y todavía, para la deuda a largo plazo con rating bajo (emergente y high yield).

En función de lo expuesto, saquen ustedes sus propias conclusiones y piensen que escenario más probable se dará para los MEJORES FONDOS DE INVERSIÓN en el año 2010 en incluso 2011, con una probabilidad alta de que se obtendrán retornos más que interesantes, a pesar por cierto, de que la economía real seguirá de capa caída. Aunque desde TESORERIA CONSULTING siempre recomendaremos antes de tomar decisiones de inversión, el asesorerarse por expertos independientes que cumplan con la legislación vigente (Ley 24/1988 y RD 217/2008).


martes, 7 de julio de 2009

ASESOR DE FONDOS DE INVERSIÓN, PLAN DE PENSIONES E HIPOTECAS: VALORES EN ALZA

Si hay algo que el consumidor desconoce en este universo llamado BANCA ESPAÑOLA, ése es el de los fondos de inversión y como no, el de las hipotecas. Por eso, hoy en día, ofrecer servicios a nivel particular como ASESOR DE FONDOS DE INVERSIÓN, PLAN DE PENSIONES o de HIPOTECAS, se hace cada vez más necesario teniendo en cuenta la amplia gama de productos que se ofrecen en el mercado.


Es muy significativo que hasta la fecha, el inversor que contrata fondos de inversión en su entidad bancaria se deja asesorar por su director, subdirector o en muchos casos por un simple empleado (sin menosprecio de la palabra) que les recomienda éste o aquel producto con consecuencias no deseadas para sus bolsillos en muchos casos, cuando en realidad, éstos están siguiendo directrices internas para satisfacer las necesidades puntuales de la propia entidad.


Por otro lado, a la hora de gestionar una nueva hipoteca o traspasar a otra entidad una vigente, se hace tremendamente necesario analizar todas las variables que la pueden afectar y sobretodo saber elegir las mejores entidades en cuanto a precio y vinculaciones exigidas.


Desde Tesoreria Consulting recomendamos en primer lugar, siempre dejarse asesorar por profesionales independientes y que sobretodo cumplan con la legislación vigente (Ley 24/1988 y RD 217/2008) y en segundo como actividad accesoria , guiarles hacia un asesoramiento financiero personalizado para cualquier tipo de consulta relacionada con sus inversiones o necesidades de financiación. Porque entendemos que una óptima decisión, puede ser clave para los próximos años teniendo en cuenta la amplia gama de productos existente en el mercado.

NOTA: para cualquier tipo de consulta, pueden acceder a través del link ACCESO A NUESTROS SERVICIOS que aparece arriba en la portada y ver la metodología mínima que entendemos debe llevar a cabo cualquier experto independiente en asesoría financiera.

martes, 26 de mayo de 2009

JUNTA ACS 25-MAYO-2009: MÁS DIVIDENDOS, IBERDROLA Y LOS EQUITY SWAPS




Asistí el pasado día 25 de mayo de 2009 a la Junta General de Accionistas de ACS presidida por D. Florentino Pérez. Soy un accionista modesto de esta gran compañía pero lógicamente me preocupo por la buena marcha de la misma y su futura evolución en los mercados financieros. Todo bien, especialmente en el capítulo del incremento de LOS DIVIDENDOS (2,05€), aunque reconozco que hubo un tema que me dejó perplejo por cómo se pasó de puntillas, sin que el Consejo de Administración, el propio Florentino Pérez o los accionistas mayoritariamente profundizaran lo suficiente: la adquisición de una parte adicional de IBERDROLA a través de EQUITY SWAPS.




Reconozco que la exposición del presidente de la compañía fue extraordinaria. Relató la buena evolución de casi todas las áreas de negocio (excepto la de construcción por motivos obvios) que se tradujeron al cierre de 2008 en un aumento del negocio recurrente superior al 4% hasta más de 16.500 millones de euros. El EBITDA (beneficio bruto antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) alcanzó los 1.480 mm€ con un aumento del 7,2% y el EBIT (el mismo beneficio antes de intereses e impuestos pero incluyendo las depreciaciones y amortizaciones) llegó a la cifra de 1.097 mm€ con un aumento del 3,8% respecto a 2007. Finalmente, el beneficio después de impuestos incluyendo las plusvalías por la venta de UNION FENOSA (extraordinarios) cerró con la espectacular cifra de 1.805mm€ con un aumento del 11,3%. Incremento del dividendo al accionista y todo viento en popa. O no, según se mire ya que ni una palabra del BAI (Bº antes de impuestos, es decir, el que incluye el resultado financiero).




Admiro la capacidad que tienen muchos gestores para subrayar las grandes cifras y pasar de puntillas por los errores cometidos y lo que es peor, la escasa o nula autocrítica además de la no asunción de ningún tipo de responsabilidad. Al recibir la documentación con el informe económico financiero de la entidad hubo una partida, como he comentado, que me llamó especialmente la atención. Dentro de la cuenta de resultados en el epígrafe VARIACIÓN VALOR RAZONABLE EN INSTRUMENTOS FINANCIEROS detecté que la cantidad que aparecía en negativo era ni más ni menos que -651mm€. Y a continuación en DETERIORO Y RENDIMIENTO POR ENAJENACIÓN INSTRUMENTOS FINANCIEROS un apunte en positivo de 704 mm€ (dicho importe se corresponde con las beneficios por la venta de participaciones en aeropuertos de Chile, Colombia, Jamaica, México y las principales autopistas chilenas).




Examinando dichas partidas me encuentro con que la pérdida citada corresponde textualmente a "instrumentos derivados que no cumplen con los criterios de eficacia recogidos en la NIC 39, o bien no son instrumentos de cobertura. Este impacto corresponde a la inversión en IBERDROLA a través de equity swaps que representan el 5,2% del capital de ésta". Este epígrafe reportó a la sociedad el año anterior unas ganancias, por el contrario, de 124mm€. Por tanto la variación en la cuenta de resultados respecto al 2007 es la suma de ambas cifras que alcanzaría la descomunal cifra de -775 mm€. Por cierto, ninguna explicación en el informe de auditoria acerca del detalle de esta operación y como se ha incurrido en dicha pérdida.




Pero, ¿Qué es exactamente un swap?




Resumidamente, es un derivado por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras. Existen por tanto dos partes donde una adquiere el compromiso de cobro a futuro referenciado a la evolución del precio de un activo durante un plazo temporal (en este caso la acción de Iberdrola) y la otra el de pago de dinero a futuro.




Por tanto, es fácil intuir que la pérdida derivada de este equity swap referenciado a la acción de Iberdrola se tradujo en enormes pagos incurridos por ACS a la otra parte (desconozco quien es la contrapartida) al no tener una evolución favorable el precio de la acción durante 2008. Es decir, sin ser un instrumento de cobertura dicho equity swap, a diferencia de los que posee muy acertadamente para cubrir los tipos de interés y divisa, la compañía está expuesta bajo mi punto de vista a un riesgo cierto de seguir incurriendo en más pérdidas si el precio de la acción de la eléctrica no favorece la posición asumida por ACS. Y digo esto porque en la página 121 del informe económico financiero bajo el epígrafe HECHOS POSTERIORES se especifica que "la sociedad ha novado el equity swap referido al 5,125% de acciones de IBERDROLA donde se amplia el periodo del ejercicio del mismo...."




Como accionista estoy francamente preocupado. Y sobretodo estoy preocupado ante la contestación de D. Florentino Pérez en dicha Junta: El directivo ha señalado que este importe está provisionado y espera recuperarlo "cuando mejore el mercado". Pero es que además especificó que no estaba obsesionado con la adquisición de una participación mayor en IBERDROLA y acto seguido ya decía en rueda de prensa que están estudiando llevar al Consejo de Admon. de Iberdrola a los tribunales si no se les otorgaba ningún puesto en el organigrama de la eléctrica, cuando existe además jurisprudencia previa donde se desestima dicha petición (FCC y los Entrecanales). Y yo añado por otro lado, ¿Que pasaría si la acción de Iberdrola esta año se sitúa en 3 euros, incluso, si el resto del mercado muestra una tendencia favorable?




Por último y a modo de resumen, el beneficio obtenido por ACS en mi opinión, se ha visto claramente afectado por una decisión que nada tiene que ver con el negocio recurrente de la compañía. Es más, si se quisiera aumentar la participación en IBERDROLA (decisión con la que puedo estar de acuerdo), lo lógico hubiese sido acudir al mercado y adquirir a lo largo de este año pasado las acciones directamente, contratando varios brokers para evitar rumores innecesarios que calentaran el valor (además, el ajuste del valor de la participación habría aparecido reflejado en balance y no contra cuenta de resultados). De esta otra forma, ha habido que vender participaciones en un momento nada favorable para compensar la gran pérdida, descapitalizando la compañía a largo plazo. Como consecuencia y en condiciones normales, alguien debería haber asumido la responsabilidad reconociendo el error ante todos los accionistas (quien sabe si la decisión de vender UNION FENOSA ha venido también provocada por la misma causa). Por tanto, en un ejercicio fácil y sencillo, éste podría haber sido el beneficio antes de impuestos (BAI) si no se hubiesen vendido las participadas anteriormente comentadas (no está incluida la plusvalía de UNION FENOSA que se incluye en el beneficio después de impuestos):


2008 (real)/2008 (sin ventas participadas)/2007 (real)/%

Ventas: /16.544 / 16.544 /15.814 /4,62%
Gºexplotación: / -15.064/ -15.064/ -14.434/ 4,36%
EBITDA: /1.480/ 1.480/ 1.380 /7,25%
Amortizaciones: / -383 /-383 /-323 /18,58%
EBIT : /1.097 /1.097 /1.057 /3,78%
Otros resultados: / 151/ 151/ -68/ n.a.
Bº EXPLOTACIÓN: / 1.248 /1.248 /989/ 26 19%
Rº financiero: /-343 /-1.047 /- 82 /1176,83%
Bº antes impuestos: /
905/ 201 /907 /
-77,84%




Como se puede apreciar, el BAI habría disminuido casi un 78% respecto al 2007 siendo la situación radicalmente distinta a la real, pero como he comentado anteriormente, las decisiones del Consejo de Administración han ido encaminadas a primar el resultado y el dividendo al accionista a pesar de apostar, en mi opinión, por una estrategia equivocada (dicho beneficio en su mayoría ha sido dilapidado por una operación financiera determinada que ni siquiera representaba una cobertura). Y lo peor es que se persiste en el error por lo que como accionista a largo plazo, debo expresar mi total desacuerdo a esta decisión corporativa, que puede volver a repercutir negativamente en la cuenta de resultados del 2009.


NOTA: hoy, 16 de junio de 2009, IBERDROLA ha comunicado a la CNMV una ampliación de capital por importe de 1.250 MM € que provocará la dilución del capital entre sus accionistas. Previsiblemente, esto puede provocar un retroceso del valor de la acción en función del valor de la prima de emisión que todavía se desconoce (el nominal será de 0,75€). Lógicamente, para hacerla más atractiva a los nuevos inversores, deberá estar siempre por debajo del último precio de cierre acontecido en el día de hoy (5,91€) por lo que probablemente, bajará en el corto plazo como mínimo hasta ese límite. Como consecuencia, el valor de ACS en Bolsa se podría ver afectado en una cuantía notable, si el nuevo equity swap siguiera en vigor como todo apunta. Esto es lo que nos dice la Teoría, que en Bolsa, algunas veces podría no cumplirse.


miércoles, 13 de mayo de 2009

MEDIDAS ZAPATERO, PLAN ANTICRISIS Y EXTERNALIZACION DE SERVICIOS


Estuve viendo el discurso del presidente del gobierno así como las réplicas y contrarréplicas con el líder de la oposición. Y mi primera impresión de lo acontecido es que las MEDIDAS del Sr. ZAPATERO pretenden afrontar la crisis de una manera insuficiente, la oposición no da el paso definitivo de especificar al detalle su PLAN ANTICRISIS, o al menos, las principales medidas del mismo, y nos queda el sector privado que debe incentivar LA EXTERNALIZACION DE SERVICIOS como una de las soluciones más efectivas.

Me centraré en la medida, a mi juicio, más importante del debate de ayer: la rebaja en 5 puntos del impuesto de sociedades durante los próximos 3 años para las pymes y autónomos con menos de 25 trabajadores a su cargo y 5 mm € de facturación anual, con la condición de que no destruyan más empleo. Evidentemente, no es una mala medida. Pero creo honestamente que en este momento hubiese sido más efectivo y con carácter inmediato, fomentar la rebaja en las cotizaciones sociales que soportan las empresas para los trabajadores en activo así como una exención importante de las mismas para nuevas contrataciones. Porque la rebaja del impuesto de sociedades es una medida que debería tomarse a medio-largo plazo, mucho más beneficiosa cuando la economía empiece a repuntar. Por no hablar de la creación de un nuevo contrato con una indemnización menor por año trabajado, manteniendo eso sí, los derechos adquiridos y la indemnización de los 45 días de los trabajadores en activo.

Pero ante esta nueva situación, las empresas deben plantearse seriamente otras formas de contratación teniendo en cuenta la coyuntura actual y las pocas o nulas medidas que lleva a cabo nuestro gobierno. Y una de esas formas que puede solucionar problemas puntuales es la externalización de servicios, es decir, contratar a freelance o autónomos mediante propuestas de colaboración que ofrecen múltiples ventajas tanto para los propios empresarios como para aquéllos. Para la empresa no supone ningún coste añadido el tener que cesar la colaboración si no se cumplen las expectativas (excepto si existe una claúsula de rescisión), el coste total por el servicio prestado será casi siempre menor que el contratar a alguien directamente, las horas empleadas en el trabajo serán controladas mucho mejor y se obligará al freelance a ofrecer una mayor calidad en el servicio prestado a la empresa para la que trabaja.

Para la otra parte, el freelance diversifica su fuerza de trabajo ocupando y optimizando su tiempo en varias empresas por lo que ante una rescisión de contrato con una de ellas, sigue obteniendo ingresos del resto. Adicionalmente, se enriquece profesionalmente y le permite tener una adaptibilidad y flexibilidad para acometer nuevos proyectos y como colofón, el nivel de ingresos obtenidos es mayor que si opta por seguir trabajando por cuenta ajena con la rigidez que ello conlleva.

Por tanto, ante el inmovilismo de nuestra clase política, la iniciativa privada debe tomar la palabra y lograr poco a poco, el tan ansiado aumento de productividad que nos permita tener una economía mucho más competitiva y sostenible a largo plazo.


lunes, 23 de febrero de 2009

FONDO DE INVERSIÓN LOCAL: LLEGAN LOS 8.000 MILLONES



Sabemos que los dos motores principales de la economía española son la construcción y el turismo. El primero ha entrado en declive y el segundo va camino de ello debido a la crisis económica.

Considero que el plan de inversión local aprobado por el gobierno de Rodríguez Zapatero por un importe de 8.000 millones de euros, puede ser una interesante medida de cara a relanzar la economía. Ahora bien, ya que es dinero que proviene del Estado central, éste debería haber tomado la palabra y haber puesto ciertas condiciones para su utilización (no solo las de invertir en nuevos proyectos no presupuestados previamente). Mi opinión es que no habría habido mejor inversión que haber liquidado las deudas que las distintas administraciones mantienen con las empresas para evitar más despidos.

Pero ya que no ha sido asignado a este cometido, considero fundamental que se hubiera aprovechado para generar más sinergias obligando a los municipios a utilizar parte del fondo en la restauración del rico patrimonio que poseemos, mucho de él en la más absoluta ruina, y así incentivar la llegada de más turismo cultural. Sería importante invertir una parte en este proyecto ya que este tipo de turismo primero, atrae a millones de visitantes de fuera y de dentro ayudando a mantener a pleno rendimiento el segundo pilar de nuestra economía y segundo, se estaría invirtiendo en educación y cultura para las generaciones futuras, primordial para conseguir un crecimiento económico sostenido.
Pueden acceder a través de este link del Ministerio de administraciones públicas a la cantidad asignada y proyectos aprobados para cada municipio o ciudad.



miércoles, 11 de febrero de 2009

LINEAS ICO (PLAN E), UNA MEDIDA INSUFICIENTE



Analizando el Plan E de Zapatero, voy a detenerme en algo que considero bastante tangible e interesante para la economía española y en especial al sector al que va dirigido: las pymes y grandes empresas. El 80% del empleo que se genera viene de este sector (sobretodo pymes) y creo honestamente que debería ser ahora, el mejor tratado por el gobierno de la nación. Sin duda, analizando las citadas LINEAS ICO llego a la conclusión de que el fin y la idea son buenos pero llega a ser algo insuficiente.

El principal problema de las empresas españolas en la actualidad, es la financiación de su circulante. A pesar de que ahora las entidades hayan abierto el grifo de nuevo, algunas lo han hecho a unos precios y con unas garantías adicionales que condicionan la viabilidad de muchas empresas. Como contrapartida, el gobierno utiliza en la actualidad 10.000 millones de euros a través del ICO, para ayudar a las empresas de distintas formas pero siempre con el filtro de los bancos o cajas, es decir, que dependiendo de cada uno y su criterio de evaluación, podrán seguir pidiendo más o menos garantías (hipotecarias, avales, SGR, etc.). ¿Cual es el verdadero problema? Pues que estamos en una situación en que ciertas entidades son más flexibles a la hora de conceder créditos que otras, lo que sigue generando más despidos y suspensiones de pagos que afectan a las empresas que no están recibiendo esa financiación.

En otros casos, estoy seguro que esta nueva línea de financiación (ICO PYME, ICO CRECIMIENTO EMPRESARIAL o INTERNACIONALIZACIÓN 2009 para GRANDES EMPRESAS) beneficiará a aquellas que hayan sabido ser previsoras y se encuentren con la posibilidad ahora de invertir en activos fijos, tecnología, etc. con estos recursos ajenos a plazos de devolución razonables (aunque los diferenciales aplicados en mi opinión, sean algo caros comparados con los diferenciales de algunas entidades). El retorno obtenido, sin duda, se verá reflejado en sus cuentas de resultados durante los próximos años, una vez que salgamos de la recesión.

Esta medida debería haberse combinado con el pago de la deuda de todas las administraciones a las empresas (ya sea pyme, gran empresa o multinacional), rebajarles el impuesto de sociedades al 12,5% (hasta un determinado nivel de beneficios) como se ha hecho en Portugal y rebajas adicionales en las cotizaciones sociales, dejando que funcionen sin ningún tipo de condicionante. Aunque la realidad es la que es y ahora una de las cosas más recomendables es tener un diagnóstico detallado de la tesorería, tomar las medidas más acertadas , y así sortear la crisis para salir de ella reforzados.

sábado, 7 de febrero de 2009

MIGUEL SEBASTIAN: "SE NOS ESTÁ ACABANDO LA PACIENCIA CON LOS BANCOS"














Estas han sido las últimas palabras dirigidas por el Ministro de Industria Miguel Sebastían a los banqueros: "Se nos está acabando la paciencia". Ni más ni menos. Permítanme que ponga en duda la contundencia de la expresión, sencillamente la paciencia con la banca seguirá siendo infinita desde cualquier gobierno que esté en La Moncloa.


Es cierto que los bancos españoles han recibido ayudas por parte del gobierno español, a pesar de que el presidente del gobierno dijo en su momento que su situación dentro del contexto internacional era extraordinaria. Lo paradójico es que el sistema bancario mundial ha recibido las mismas ayudas o mayores y han presentado resultados catastróficos (Deutsche Bank, Citibank, UBS, etc). Sin embargo, Los Botín, González, Rones y Blesas siguen presentando unos beneficios extraordinarios y quizás ahí esté la clave para saber bien a quien le prestan. Al fin y al cabo, son empresas privadas que defienden los intereses de sus accionistas.
Por mi experiencia durante el último año, les diré que a pesar de que la situación ha sido y es muy difícil, se acaba concediendo la financiación necesaria presentando un buen plan de negocio (fuera o dentro de los bancos habituales). La clave siempre es saber vender el producto y dirigirte a aquellas entidades que conoces bien, logrando incluso a través de una sólida negociación, mejores condiciones.