TESORERIA CONSULTING_

CÓMO OBTENER FINANCIACIÓN

2010-12-14T05:23:00.000-08:00

Se quejan multitud de empresas que el verdadero problema hoy en día es obtener financiación para continuar con la actividad. Argumentan que antes las entidades bancarias llamaban día sí y día también a sus puertas para conceder créditos sin apenas analizar la viabilidad de las mismas.

Efectivamente, debido a la entrada en el Euro de la Economía española, se accedió a un inmenso mercado de liquidez que coincidió con unos tipos extraordinariamente bajos para aquellos países que lograron cumplir los criterios de convergencia. El problema sin embargo, vino en el año 2008 cuando se inició la senda de subida vertiginosa de los mismos y pilló con el paso cambiado a multitud de compañías y particulares que se habían endeudado hasta las cejas. Luego ha derivado en lo que todos conocemos y como consecuencia la restricción del crédito para muchas empresas. Pero en mi opinión, existe algo que las empresas no están haciendo bien en este contexto, o al menos muchas de ellas que se les deniega el crédito sistemáticamente.

Desde Tesorería Consulting no desvelaremos nuestra metodología de trabajo pero queremos hacer saber la importancia crucial que tiene aportar información veraz a la hora de solicitar cualquier financiación ante una entidad de crédito y sobre todo tener muy claro el tipo y el importe que necesitamos argumentándolo con cifras. Y para ello es imprescindible cuidar al límite la presentación de las propuestas potenciando a través de un business plan o plan de negocio, a tres años vista al menos, nuestros puntos fuertes y minimizando los débiles (por ejemplo en relación a los ratios económico-financieros, tipo de clientes y proveedores, plan de marketing específico, etc.), lo que no significa que se esté distorsionando la realidad, sino mostrando una imagen de solvencia y capacidad de generar ingresos en el futuro. Si a esto le unimos la amplia oferta existente, podremos presentar adicionalmente una valoración tanto cualitativa como cuantitativa de la futura relación que ayudará a conseguir el objetivo marcado en alguna de sus diversas formas (línea de crédito, préstamos, confirming, factoring, descuento, créditos documentarios, etc.) y a un precio razonable.

Y por supuesto, siempre contar con fuentes alternativas y complementarias de financiación como pueden ser los propios clientes y proveedores cerrando distintos acuerdos en función de los plazos y precios y a la vez nunca descartar las posibilidades que nos ofrecen hoy en día las entidades públicas (créditos ICO), entidades de garantía recíproca, business angels y los fondos de capital riesgo donde estos últimos pueden ayudarnos a salvar nuestro negocio a cambio de participar en el mismo a nivel de gestión o como simples socios financieros a través de participaciones en el capital social o bien en forma de préstamos participativos. En este caso igualmente se hace indispensable la elaboración un plan de negocio exhaustivo, detallado y completo.

Estamos seguros de que es posible obtener la financiación necesaria aun en este contexto tan complicado si se realizan los pasos adecuados. Y no se engañen, los bancos seguirán apostando por la vía del crédito para seguir manteniendo sus cuentas de resultados.

RECLAMACIONES Y NEGOCIACIÓN BANCARIA

2010-11-11T17:01:00.000-08:00

Uno de las funciones fundamentales de cualquier responsable de tesorería es conseguir una buena negociación bancaria en términos de óptimas condiciones (precio) así como servicios adecuados para el ágil desarrollo de su área. Pero tanto o más que conseguir un buen acuerdo con la entidad de crédito de turno es seguir escrupulosamente lo plasmado en papel y como consecuencia, las posibles reclamaciones que podrían derivarse.

Digo esto porque en mi experiencia profesional he visto absolutamente de todo. Desde excusas tan absurdas como que el sistema no me permite modificar las condiciones particulares que tengo firmadas con vosotros y por tanto me tienes que reclamar sistemáticamente hasta la modificación de las condiciones sin previo aviso (o con el envío de una carta por correo ordinario que nunca llega a tu poder) porque así me lo ha ordenado mi departamento de riesgos.

Pues bien, estos escenarios tan complicados a priori deben ser manejados con mucho tacto porque la empresa se puede jugar mucho dinero. De nada vale poner el grito en el cielo si no tenemos alternativas dentro y fuera de la propia estructura bancaria y por supuesto que la reclamación firme y bien documentada hace que los acuerdos sean cumplidos escrupulosamente por la otra parte en la mayoría de los casos.

Después surge otra variable como es la aplicación de distintas comisiones no contempladas en los acuerdos y que debemos saber en todo momento si el banco tiene o no tiene derecho a su cobro atendiendo a la Ley. Incluso aun habiendo cobrado comisiones durante meses y años que no procedían, saber que presentando una reclamación por las vías adecuadas ante la propia entidad de crédito, existen bastantes probabilidades de que las cantidades indebidamente cargadas nos sean restituidas.

Por último, mucho cuidado con la nueva Ley 16/2009 de 13 de noviembre de Servicios de Pago (LSP) que abre nuevos frentes complicados de gestionar para las empresas, añadiendo ahora mucho más valor al área de tesorería y a consultoras especializadas.

FORMADOR EN TESORERIA

2010-10-15T08:29:00.000-07:00

Si hay algo que se cotiza alto en nuestra sociedad es la información. Y cuando digo información me estoy refiriendo a tener la capacidad de superar y anticiparse a situaciones difíciles e inesperadas, en este caso, relacionadas con la gestión de tesorería. Por eso, desde Tesorería Consulting prestamos un servicio fundamental como formador en tesorería.

Invertir en conocimiento y formación hace que nuestra productividad aumente aunque quizás la tentación primera sea la de no destinar recursos por suponer un coste a corto pero en nuestra opinión, los beneficios de esa inversión empiezan a verse en el medio y largo plazo.

¿Cómo saber el nivel óptimo de bancos con los que trabajar? ¿Estamos evitando realmente nuestros saldos ociosos? Y si no es el caso, ¿Hemos negociado óptimamente con las entidades los beneficios y costes de tener esas cuentas operativas? ¿Sabemos si estamos perdiendo solvencia a corto plazo por no gestionar bien nuestro capital circulante? ¿Tenemos y sabemos conseguir de nuestros bancos la financiación a corto adecuada para nuestra estructura de ese capital? ¿Elaboramos y actualizamos nuestras previsiones anuales, mensuales y semanales? ¿Gestionamos óptimamente nuestro riesgo comercial , de tipo de interés y de divisa? ¿Y como se lleva a cabo nuestra gestión de cobro y pagos? ¿Estamos utilizando los instrumentos de pago y cobro adaptados a las necesidades de nuestra empresa? ¿Sabemos cómo reclamar ante cualquier entidad bancaria en función de unos acuerdos firmados? ¿Cuál es la valoración de nuestra empresa o marca comercial?

Todas estas preguntas son claves para desarrollar una buena gestión y es por lo que entendemos que la formación en tesorería se convierte en un gran soporte para el área financiera . Nuestro módulo de tesorería y análisis económico-financiero consta de las siguientes partes:

Gestión de la posición bancaria (cash management)
-Estrategias para evitar los números rojos o saldos ociosos
-Déficits y excedentes de tesorería
-Flujos e instrumentos de cobro y pago
-Productos y mercados financieros
-Tesorería centralizada y cash pooling

Gestión del riesgo:
-Gestión de cobros y pagos
-Riesgo cambiario
-Riesgo de tipo de interés

Previsiones:
Proyecciones del cash flow libre anuales y mensuales.
Análisis estático (ratios de solvencia a c.p.) y dinámico (rotación)del capital circulante.

Cuentas anuales:
-Balance,cuenta de resultados, memoria, patrimonio neto y efectivo
-Ratios de rentabilidad, solvencia, económicos y estructura
-Punto de equilibrio, apalancamiento, van, tir, periodo de recuperación

Negociación bancaria:
-Documentación necesaria
-Elaboración del balance banco-empresa y business plan
-Estrategias negociadoras (incluidas para clientes y proveedores)
-Cómo presentar la operación para obtener nuestros objetivos de financiación y servicios

Valoración de empresas
-Método de descuento de flujos de caja
-Método de múltiplos de cotización

Con la comprensión y práctica de estos módulos, no tenemos ninguna duda que la gestión de tesorería se convertirá en un aliado imprescindible para la buena marcha de su empresa.

EL ENIGMÁTICO PLAN B DE MAFO

2010-10-06T04:51:00.001-07:00

Si hay algo que me sorprende de la clase política española es la ausencia de claridad a la hora de tomar decisiones trascendentes. Y desde luego que en nuestra economía deben tomarse a menos que queramos volver a ser un país de segunda categoría, con o sin PLAN B incluido que nos sugirió MAFO.

Las recuperaciones económicas que han acontecido en España en los últimos cincuenta años han sido todas cortadas por el mismo patrón, la recuperación del sector exterior (por devaluaciones de nuestra moneda) y la restricción del gasto público corriente (no el relacionado con las infraestructuras).

Cualquier proceso de recuperación económica pasa sin lugar a dudas por una entrada neta de renta en la economía, bien vía subvenciones externas (Europa), vía aumento de la masa monetaria (restricción del gasto público que libere recursos al sector privado) o vía por un saldo positivo de la balanza corriente (principalmente aumento de las exportaciones en detrimento de las importaciones).

Pues bien, visto lo visto en los últimos presupuestos aprobados para la Economía Española en el 2011, el gasto público se restringe de una forma insuficiente y los ingresos previstos están calculados sobre la base de un crecimiento económico del 1,3%. Si por un casual dicho crecimiento no acontece (y no tenemos por qué extrañarnos dadas las previsiones del gobierno de los dos últimos años), volveremos a tener un déficit público elevadísimo que impedirá llegar al 2013 con el objetivo marcado del 3% del PIB.

Teniendo en cuenta por otro lado que hemos dejado de ser un país receptor neto de fondos europeos, queda únicamente la baza de la mejora de nuestra competividad exterior, es decir, que nuestros productos y servicios (principalmente el turismo) sean atractivos para que el resto de países los adquieran a costa de importar nosotros menos. Y eso pasa irremediablemente por tener un euro débil y unos precios atractivos en comparación con nuestros competidores europeos. Desgraciadamente España no es un país competitivo en estas circunstancias por lo que la consecuencia más perversa ha sido el aumento brutal del paro que ha derivado a su vez en una bajada de la demanda agregada vía consumo e inversión y por ende una disminución adicional del PIB.

Yo, a diferencia de MAFO, sí que me mojaré en estas circunstancias. Teniendo en cuenta que estamos bajo un mandato europeo para cumplir un objetivo común como es la bajada del déficit de las administraciones, todo pasa por una restricción brutal del gasto público para el 2012 y una subida de impuestos para ese mismo año. Si además, no empezamos a crecer como se prevé, tendremos un problema adicional como es el no generar renta suficiente para acometer el pago de nuestra deuda. Pero quizás para entonces, Europa no se crea ya ningún plan y nos obligue a algo que nadie contempla en este momento pero que yo no descarto de ninguna de la maneras.

Y esa medida sería el abandono de la moneda única, el euro, para volver a instaurar la peseta (y no precisamente al cambio de 166,386 ptas/€, quizás a 200 ptas/€). De esta manera, sí que se podría iniciar una recuperación económica clara vía aumento de la competividad exterior al devaluarse nuestra moneda, puesto que el resto del mundo sí vería entonces a nuestros productos y servicios lo suficientemente baratos para competir. Aunque si se da este escenario, analicen lo que supondría para los inversores nacionales e internacionales que posean activos españoles en renta fija y renta variable.

Aunque mi duda surge por lo siguiente: ¿Quizás el PLAN B al que se refiere MAFO sería para evitar esta situación tan peligrosa o por el contrario sería a partir de ese nuevo e hipotético escenario?

SOBREVIVIR CON UN FONDO DE MANIOBRA NEGATIVO ¿CUAL ES MI CAPITAL CIRCULANTE NECESARIO?

2010-02-22T05:13:00.000-08:00

Muchos responsables de compañías se preguntan hoy como han podido llegar a dejar deteriorar tanto su fondo de maniobra hasta llegar a ser negativo, no habiendo sabido gestionar adecuadamente el capital circulante necesario para el buen funcionamiento de su empresa. Mi respuesta es la de siempre: LA TESORERÍA durante estos últimos años ha sido el "patito feo" de las compañías. Se la ha ninguneado y hasta despreciado por no haber aportado beneficios a la cuenta de resultados al ser meramente una parte administrativa de la empresa (la ignorancia siempre ha sido muy atrevida). Pero ahora afortunadamente se ha reinventado y es en muchos casos, la tabla de salvación para poder superar una situación grave por descenso de ventas, exceso de costes fijos y variables, ralentización en la gestión de cobros, cierre del grifo de la financiación bancaria y por tanto de la liquidez o cash flow necesario para seguir produciendo y vendiendo.

El cash flow. Ese término que tan de moda se encuentra actualmente y que todo el mundo desea a toda costa: "tenemos que generar cash flow como sea, si queremos que esto aguante". Efectivamente, no existe otra solución para vencer a la crisis que aumentarlo porque la paradoja es que hemos entrado en un círculo vicioso donde las entidades deniegan el crédito por falta de cash flow en las empresas pero éstas si no obtienen la financiación necesaria, no van a poder generarlo puesto que todo su proceso productivo se les viene abajo si no aportan garantías suficientes para pagar a sus proveedores. Y no olvidemos los impuestos, que en esta situación tan difícil echan de todo menos una mano.

Pero aún siendo negativa esta situación, peor es no tener un diagnóstico certero de lo que está ocurriendo con nuestro capital circulante. Muchos ven la foto fija del balance de situación y efectúan una simple resta entre su activo y su pasivo circulante, llegando a la conclusión que si esa diferencia sigue siendo positiva, la cosa no van tan mal cuando no se dan cuenta que si se vende menos, puede implicar un deterioro de las existencias, por ejemplo, si se cobra peor, puede traducirse en un aumento de los distintos periodos medios e impagados y si se sigue pagando como siempre a sus proveedores manteniendo los mismos costes fijos y variables, podrían estar dentro de unos meses sin margen de maniobra para enderezar el rumbo solicitando el irremediable concurso de acreeedores (es inevitable la comparación con el Titanic cuando no pudo evitar el iceberg). La razón es que dejarán de generar caja suficiente para poder afrontar sus compromisos con la deuda neta.

Créanme cuando les digo que si no se efectúa a tiempo un análisis estático y dinámico de todas las partidas involucradas en el capital circulante así como la elaboración de un PLAN DE TESORERÍA y DE EMPRESA resaltando y potenciando las mayores virtudes de la misma, será muy difícil conseguir la renovación de pólizas de crédito en los mismos términos puesto que ahora la prima de riesgo ha aumentado con carácter general y como poco, puede provocar un encarecimiento muy significativo de nuestra financiación. Por no hablar de la posibilidad real hoy día de que se reduzcan los límites y hasta se denieguen las peticiones por falta de información relevante. En este coyuntura, muchos se verán abocados a soportar fuertes tensiones de tesorería en el mejor de los contextos o el cierre definitivo como peor escenario. Entonces pensarán en esa frase que antes no se oía apenas, pero que cada vez más, se está extendiendo por el mundo de los negocios: "mi empresa "murió" por el circulante". Ténganlo en cuenta.

VALORACIÓN DE EMPRESAS: ADAPTEMOS EL DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA

2010-02-18T17:38:00.000-08:00

Si hay algo que se ha visto afectado seriamente en esta supercrisis que estamos padeciendo a nivel global, es el dinero destinado a fusiones y adquisiciones, que desde el 2008 se está viendo reducido anualmente a tasas del 30%. Atrás quedaron casos especialmente llamativos como Endesa, Unión Fenosa y Fadesa que fueron testigos de ese exceso de liquidez en el mercado aplicado a la compra de compañías mediante procesos de OPA. Independientemente del pasado, puede que surja ahora, en este escenario tan complicado, la necesidad para cualquier CEO, director financiero, gerente o máximo accionista de llevar a cabo una VALORACIÓN DE LA EMPRESA para venderla, fusionarse, pedir nuevas líneas de financiación, establecer nueva política de dividendos, supervisión y análisis de la gestión de la directiva, etc., convirtiéndose en un punto de partida clave para entablar cualquier proceso negociador y utilizando a mi entender, el método que mejor refleja la valoración de la misma: EL DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA (DFC).

El problema es que veníamos de una época de crecimiento ininterrumpido de las principales economías mundiales y las valoraciones o proyecciones de beneficios futuros estaban disparadas (que se lo pregunten por cierto a D. Fernando Martín, Presidente de Martinsa). Todo esto conllevaba que el WACC y Ke (tasas de descuento dependiendo de la existencia de deuda) se movieran en niveles muy bajos y los cash-flows futuros estimados estuvieran a su vez sobredimensionados al igual que las tasas de crecimiento económico previstas. De tal forma que las proyecciones efectuadas y actualizadas a valor presente reflejaban datos totalmente irreales viendo el devenir de los acontecimientos posteriores. Pues bien, yo afirmo que deberíamos aprender del pasado y no caer ahora en el error contrario.

Reconozco por mi experiencia de unos cuantos años observando los mercados y un par de crisis económicas acontecidas, que siempre es conveniente tener como referencia los valores medios y no dejarse arrastrar por tendencias de corto plazo. Con esto quiero decir que a pesar de que la situación económica es de una gravedad extrema, quizás dentro de un año las cosas se vean de otra forma y las valoraciones de empresas que se efectúen en la actualidad estén relativamente equivocadas por exceso de pesimismo.

Para ello, en TESORERIA CONSULTING se opta por aplicar, por un lado, series temporales bastante amplias para recoger mejor la tendencia media, y por otro, se diseña y pondera del 20% al 30%, otro método adicional al principal del descuento de flujos de caja (generalmente múltiplos de cotización o de transacciones si existen empresas que operen en el mismo sector, con parecidas dimensiones o similares estructuras patrimoniales relativas) para lograr con ello un análisis más ajustado a la realidad, además de llevar a cabo un test de deterioro de activos en determinados casos. Adicionalmente y en este contexto económico tan complicado, es necesario llevar a cabo un análisis detallado de lo que está ocurriendo con el capital circulante desde una visión estática y dinámica, ya que ésta puede ser una de las principales claves (existen otras muchas) a la hora de estimar más acertadamente el cash-flow futuro.

Siempre se ha dicho que proyectar el cash-flow futuro es un arte y una ciencia. Pero yo añadiría que más arte es todavía hallar la tasa de descuento propia de cada empresa y saberla argumentar sólidamente de cara a terceros en cualquier contexto económico, ya que con estas dos variables bien enfocadas, estaremos siempre en el camino correcto para saber el máximo por el que se está dispuesto a comprar o el mínimo por el que se está dispuesto a vender cualquier activo (distintas ópticas si se es comprador o vendedor). Y no olviden que la valoración de empresas debería ser siempre una opinión y un ejercicio de sentido común, nunca un resultado científico.

TESORERIA CENTRALIZADA Y CASH MANAGEMENT: EJEMPLOS DE I+D+I

2009-12-31T07:11:00.000-08:00

Muchos pequeños, medianos empresarios y directivos de grandes empresas se preguntan como se pueden ver beneficiados directa o indirectamente por la partida destinada a I+D+I en los Presupuestos Generales del Estado. En mi modesta opinión, afirmo que es muy difícil que esto les beneficie en el corto plazo, mientras que sí podría conseguirse de una forma inmediata, por ejemplo, gestionando óptimamente su cash flow a través de la implantación de una TESORERIA CENTRALIZADA o CASH POOLING (en grupos de empresas) o un adecuado CASH MANAGEMENT. Y aunque no lo parezca, esto también supone invertir en I+D+I de una forma directa a través del know how (buenas prácticas y conocimientos) adquirido por profesionales.

Como sabrán, el Gobierno del Reino de España piensa modificar el modelo productivo de crecimiento ya que considera que el actual es el culpable directo de la crisis que estamos padeciendo. Por lógica, la inversión en I+D+I (investigación, desarrollo e innovación) debería verse incrementada para este año en los citados presupuestos, pero sin embargo se verá reducida en un 37% con respecto a la del año anterior quedando en 1.000 millones de euros. El objetivo principal de esta inversión debe ser el conseguir aumentos de productividad en las compañías de tal forma que los costes se vean reducidos al máximo y así obtener una maximización del beneficio neto.

Pero automáticamente, se piensa en reducir directamente los costes operativos de la cuenta de resultados (EBIT) mientras que se desatiende la línea de los costes financieros. Y es ésta la que se puede ver ciertamente reducida con la consecución de buenas prácticas a nivel de gestión de la tesorería. Como ejemplo, el gestionar tesorerías distintas en un grupo de empresas en lugar de hacerlo desde un único centro puede conllevar enormes gastos de personal y administración (éstos sí que influyen en el beneficio operativo o EBIT) así como ineficiencias en la obtención de la posición bancaria al existir múltiples cuentas (cash management), peores condiciones y comisiones con las entidades, gran dificultad en la obtención de unas fiables previsiones de tesorería y por último, ineficacia en la gestión del riesgo de las compañías (tipos de interés, divisa y riesgo comercial). Y éstas cuatro últimas, sí son las que afectan al beneficio antes de impuestos, clave para la remuneración de los capitales propios (rentabilidad financiera).

Como conclusión final, es importante hacer ver a las compañías que el gasto en I+D+I no es tal gasto, sino que es la inversión clave para el crecimiento y estabilidad a futuro, gracias a la obtención en muchos casos, de mayores sinergias y beneficios en el corto plazo.

MEJORES FONDOS DE INVERSION EN 2009, 2010 Y 2011

2009-12-05T16:55:00.000-08:00

Muchos inversores se preguntan como es posible que en el peor año económico de la historia reciente de Occidente, en términos de quiebras inesperadas, pérdidas cuantiosas o cuando menos, beneficios por los suelos de las principales compañías mundiales, los mercados financieros (y consecuentemente los MEJORES FONDOS DE INVERSIÓN en el 2009) se hayan girado al alza y acabemos este año con unas revalorizaciones medias del 25% desde el comienzo y del 70% desde los mínimos alcanzados en el pasado mes de marzo (analizaremos posteriormente, las previsiones para los mejores fondos de inversión del 2010 y 2011).

La respuesta automática para muchos tiene que ver con la tan recurrente frase de que las bolsas descuentan escenarios futuros y por tanto, cuando bajaban en picado descontaban caída en barrena de la economía real y ahora que suben, descuentan escenarios más favorables durante los próximos meses. Incluida la Economía española, sí.

Pues bien, no seré yo dentro de mi modestia el que rechace esta teoría totalmente, pero sí de forma parcial. En mi opinión, este escenario tan favorable para los mercados financieros tiene un único culpable del que no se habla. Ese factor fundamental de la recuperación de los mercados ha sido simplemente la variable TIPOS DE INTERÉS. Y si no, observen cualquier curva de tipos a corto plazo en el último año y verán que la caída en picado de la misma (EURIBOR AÑO por ejemplo) se ha correspondido con subida de todos los activos en la misma o mayor proporción (renta variable, fija gubernamental y fija privada). Entiendo primero que los expertos económicos deberían analizar con más rigor la situación actual y en segundo lugar, los distintos gobiernos no vendernos que la recuperación es inminente por sus distintas actuaciones y como consecuencia los mercados ya lo están descontando. Por cierto, esta bajada de los tipos de interés es bastante similar a la provocada por el denostado Greenspan, del cual dicen que es el culpable de toda esta situación de crisis financiera y económica.

Sin embargo, lo que me llama la atención es que esta bajada de tipos actual no se corresponde con una expansión de la oferta monetaria que llegue a las familias o pequeñas y medianas empresas a diferencia de las anteriores, si no, que son las grandes corporaciones y la banca (y parte los gobiernos con sus déficits) la que está absorbiendo casi en su totalidad esa abundante liquidez que se corresponde con tipos a corto tan bajos. Por otra parte, las empresas altamente apalancadas (endeudadas) que sobrevivan a esta crisis, verán como en el futuro sus cuentas de resultados mejorarán extraordinariamente. Y por último, la deuda a largo plazo que mantiene rendimientos todavía muy altos con relación a los de corto, y que en mi opinión veremos como la curva de tipos correspondiente tenderá a aplanarse todavía más en estos próximos meses, por lo que preveo un escenario de tasas bajas durante bastante tiempo, ideal sobretodo y todavía, para la deuda a largo plazo con rating bajo (emergente y high yield).

En función de lo expuesto, saquen ustedes sus propias conclusiones y piensen que escenario más probable se dará para los MEJORES FONDOS DE INVERSIÓN en el año 2010 en incluso 2011, con una probabilidad alta de que se obtendrán retornos más que interesantes, a pesar por cierto, de que la economía real seguirá de capa caída. Aunque desde TESORERIA CONSULTING siempre recomendaremos antes de tomar decisiones de inversión, el asesorerarse por expertos independientes que cumplan con la legislación vigente (Ley 24/1988 y RD 217/2008).

ASESOR DE FONDOS DE INVERSIÓN, PLAN DE PENSIONES E HIPOTECAS: VALORES EN ALZA

2009-07-07T02:19:00.000-07:00

Si hay algo que el consumidor desconoce en este universo llamado BANCA ESPAÑOLA, ése es el de los fondos de inversión y como no, el de las hipotecas. Por eso, hoy en día, ofrecer servicios a nivel particular como ASESOR DE FONDOS DE INVERSIÓN, PLAN DE PENSIONES o de HIPOTECAS, se hace cada vez más necesario teniendo en cuenta la amplia gama de productos que se ofrecen en el mercado.

Es muy significativo que hasta la fecha, el inversor que contrata fondos de inversión en su entidad bancaria se deja asesorar por su director, subdirector o en muchos casos por un simple empleado (sin menosprecio de la palabra) que les recomienda éste o aquel producto con consecuencias no deseadas para sus bolsillos en muchos casos, cuando en realidad, éstos están siguiendo directrices internas para satisfacer las necesidades puntuales de la propia entidad.

Por otro lado, a la hora de gestionar una nueva hipoteca o traspasar a otra entidad una vigente, se hace tremendamente necesario analizar todas las variables que la pueden afectar y sobretodo saber elegir las mejores entidades en cuanto a precio y vinculaciones exigidas.

Desde Tesoreria Consulting recomendamos en primer lugar, siempre dejarse asesorar por profesionales independientes y que sobretodo cumplan con la legislación vigente (Ley 24/1988 y RD 217/2008) y en segundo como actividad accesoria , guiarles hacia un asesoramiento financiero personalizado para cualquier tipo de consulta relacionada con sus inversiones o necesidades de financiación. Porque entendemos que una óptima decisión, puede ser clave para los próximos años teniendo en cuenta la amplia gama de productos existente en el mercado.

NOTA: para cualquier tipo de consulta, pueden acceder a través del link ACCESO A NUESTROS SERVICIOS que aparece arriba en la portada y ver la metodología mínima que entendemos debe llevar a cabo cualquier experto independiente en asesoría financiera.

JUNTA ACS 25-MAYO-2009: MÁS DIVIDENDOS, IBERDROLA Y LOS EQUITY SWAPS

2009-05-26T14:17:00.000-07:00

Asistí el pasado día 25 de mayo de 2009 a la Junta General de Accionistas de ACS presidida por D. Florentino Pérez. Soy un accionista modesto de esta gran compañía pero lógicamente me preocupo por la buena marcha de la misma y su futura evolución en los mercados financieros. Todo bien, especialmente en el capítulo del incremento de LOS DIVIDENDOS (2,05€), aunque reconozco que hubo un tema que me dejó perplejo por cómo se pasó de puntillas, sin que el Consejo de Administración, el propio Florentino Pérez o los accionistas mayoritariamente profundizaran lo suficiente: la adquisición de una parte adicional de IBERDROLA a través de EQUITY SWAPS.

Reconozco que la exposición del presidente de la compañía fue extraordinaria. Relató la buena evolución de casi todas las áreas de negocio (excepto la de construcción por motivos obvios) que se tradujeron al cierre de 2008 en un aumento del negocio recurrente superior al 4% hasta más de 16.500 millones de euros. El EBITDA (beneficio bruto antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) alcanzó los 1.480 mm€ con un aumento del 7,2% y el EBIT (el mismo beneficio antes de intereses e impuestos pero incluyendo las depreciaciones y amortizaciones) llegó a la cifra de 1.097 mm€ con un aumento del 3,8% respecto a 2007. Finalmente, el beneficio después de impuestos incluyendo las plusvalías por la venta de UNION FENOSA (extraordinarios) cerró con la espectacular cifra de 1.805mm€ con un aumento del 11,3%. Incremento del dividendo al accionista y todo viento en popa. O no, según se mire ya que ni una palabra del BAI (Bº antes de impuestos, es decir, el que incluye el resultado financiero).

Admiro la capacidad que tienen muchos gestores para subrayar las grandes cifras y pasar de puntillas por los errores cometidos y lo que es peor, la escasa o nula autocrítica además de la no asunción de ningún tipo de responsabilidad. Al recibir la documentación con el informe económico financiero de la entidad hubo una partida, como he comentado, que me llamó especialmente la atención. Dentro de la cuenta de resultados en el epígrafe VARIACIÓN VALOR RAZONABLE EN INSTRUMENTOS FINANCIEROS detecté que la cantidad que aparecía en negativo era ni más ni menos que -651mm€. Y a continuación en DETERIORO Y RENDIMIENTO POR ENAJENACIÓN INSTRUMENTOS FINANCIEROS un apunte en positivo de 704 mm€ (dicho importe se corresponde con las beneficios por la venta de participaciones en aeropuertos de Chile, Colombia, Jamaica, México y las principales autopistas chilenas).

Examinando dichas partidas me encuentro con que la pérdida citada corresponde textualmente a "instrumentos derivados que no cumplen con los criterios de eficacia recogidos en la NIC 39, o bien no son instrumentos de cobertura. Este impacto corresponde a la inversión en IBERDROLA a través de equity swaps que representan el 5,2% del capital de ésta". Este epígrafe reportó a la sociedad el año anterior unas ganancias, por el contrario, de 124mm€. Por tanto la variación en la cuenta de resultados respecto al 2007 es la suma de ambas cifras que alcanzaría la descomunal cifra de -775 mm€. Por cierto, ninguna explicación en el informe de auditoria acerca del detalle de esta operación y como se ha incurrido en dicha pérdida.

Pero, ¿Qué es exactamente un swap?

Resumidamente, es un derivado por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras. Existen por tanto dos partes donde una adquiere el compromiso de cobro a futuro referenciado a la evolución del precio de un activo durante un plazo temporal (en este caso la acción de Iberdrola) y la otra el de pago de dinero a futuro.

Por tanto, es fácil intuir que la pérdida derivada de este equity swap referenciado a la acción de Iberdrola se tradujo en enormes pagos incurridos por ACS a la otra parte (desconozco quien es la contrapartida) al no tener una evolución favorable el precio de la acción durante 2008. Es decir, sin ser un instrumento de cobertura dicho equity swap, a diferencia de los que posee muy acertadamente para cubrir los tipos de interés y divisa, la compañía está expuesta bajo mi punto de vista a un riesgo cierto de seguir incurriendo en más pérdidas si el precio de la acción de la eléctrica no favorece la posición asumida por ACS. Y digo esto porque en la página 121 del informe económico financiero bajo el epígrafe HECHOS POSTERIORES se especifica que "la sociedad ha novado el equity swap referido al 5,125% de acciones de IBERDROLA donde se amplia el periodo del ejercicio del mismo...."

Como accionista estoy francamente preocupado. Y sobretodo estoy preocupado ante la contestación de D. Florentino Pérez en dicha Junta: El directivo ha señalado que este importe está provisionado y espera recuperarlo "cuando mejore el mercado". Pero es que además especificó que no estaba obsesionado con la adquisición de una participación mayor en IBERDROLA y acto seguido ya decía en rueda de prensa que están estudiando llevar al Consejo de Admon. de Iberdrola a los tribunales si no se les otorgaba ningún puesto en el organigrama de la eléctrica, cuando existe además jurisprudencia previa donde se desestima dicha petición (FCC y los Entrecanales). Y yo añado por otro lado, ¿Que pasaría si la acción de Iberdrola esta año se sitúa en 3 euros, incluso, si el resto del mercado muestra una tendencia favorable?

Por último y a modo de resumen, el beneficio obtenido por ACS en mi opinión, se ha visto claramente afectado por una decisión que nada tiene que ver con el negocio recurrente de la compañía. Es más, si se quisiera aumentar la participación en IBERDROLA (decisión con la que puedo estar de acuerdo), lo lógico hubiese sido acudir al mercado y adquirir a lo largo de este año pasado las acciones directamente, contratando varios brokers para evitar rumores innecesarios que calentaran el valor (además, el ajuste del valor de la participación habría aparecido reflejado en balance y no contra cuenta de resultados). De esta otra forma, ha habido que vender participaciones en un momento nada favorable para compensar la gran pérdida, descapitalizando la compañía a largo plazo. Como consecuencia y en condiciones normales, alguien debería haber asumido la responsabilidad reconociendo el error ante todos los accionistas (quien sabe si la decisión de vender UNION FENOSA ha venido también provocada por la misma causa). Por tanto, en un ejercicio fácil y sencillo, éste podría haber sido el beneficio antes de impuestos (BAI) si no se hubiesen vendido las participadas anteriormente comentadas (no está incluida la plusvalía de UNION FENOSA que se incluye en el beneficio después de impuestos):

2008 (real)/2008 (sin ventas participadas)/2007 (real)/%

Ventas: /16.544 / 16.544 /15.814 /4,62%
Gºexplotación: / -15.064/ -15.064/ -14.434/ 4,36%
EBITDA: /1.480/ 1.480/ 1.380 /7,25%
Amortizaciones: / -383 /-383 /-323 /18,58%
EBIT : /1.097 /1.097 /1.057 /3,78%
Otros resultados: / 151/ 151/ -68/ n.a.
Bº EXPLOTACIÓN: / 1.248 /1.248 /989/ 26 19%
Rº financiero: /-343 /-1.047 /- 82 /1176,83%
Bº antes impuestos: / 905/ 201 /907 /-77,84%

Como se puede apreciar, el BAI habría disminuido casi un 78% respecto al 2007 siendo la situación radicalmente distinta a la real, pero como he comentado anteriormente, las decisiones del Consejo de Administración han ido encaminadas a primar el resultado y el dividendo al accionista a pesar de apostar, en mi opinión, por una estrategia equivocada (dicho beneficio en su mayoría ha sido dilapidado por una operación financiera determinada que ni siquiera representaba una cobertura). Y lo peor es que se persiste en el error por lo que como accionista a largo plazo, debo expresar mi total desacuerdo a esta decisión corporativa, que puede volver a repercutir negativamente en la cuenta de resultados del 2009.

NOTA: hoy, 16 de junio de 2009, IBERDROLA ha comunicado a la CNMV una ampliación de capital por importe de 1.250 MM € que provocará la dilución del capital entre sus accionistas. Previsiblemente, esto puede provocar un retroceso del valor de la acción en función del valor de la prima de emisión que todavía se desconoce (el nominal será de 0,75€). Lógicamente, para hacerla más atractiva a los nuevos inversores, deberá estar siempre por debajo del último precio de cierre acontecido en el día de hoy (5,91€) por lo que probablemente, bajará en el corto plazo como mínimo hasta ese límite. Como consecuencia, el valor de ACS en Bolsa se podría ver afectado en una cuantía notable, si el nuevo equity swap siguiera en vigor como todo apunta. Esto es lo que nos dice la Teoría, que en Bolsa, algunas veces podría no cumplirse.

MEDIDAS ZAPATERO, PLAN ANTICRISIS Y EXTERNALIZACION DE SERVICIOS

2009-05-13T03:14:00.000-07:00

Estuve viendo el discurso del presidente del gobierno así como las réplicas y contrarréplicas con el líder de la oposición. Y mi primera impresión de lo acontecido es que las MEDIDAS del Sr. ZAPATERO pretenden afrontar la crisis de una manera insuficiente, la oposición no da el paso definitivo de especificar al detalle su PLAN ANTICRISIS, o al menos, las principales medidas del mismo, y nos queda el sector privado que debe incentivar LA EXTERNALIZACION DE SERVICIOS como una de las soluciones más efectivas.

Me centraré en la medida, a mi juicio, más importante del debate de ayer: la rebaja en 5 puntos del impuesto de sociedades durante los próximos 3 años para las pymes y autónomos con menos de 25 trabajadores a su cargo y 5 mm € de facturación anual, con la condición de que no destruyan más empleo. Evidentemente, no es una mala medida. Pero creo honestamente que en este momento hubiese sido más efectivo y con carácter inmediato, fomentar la rebaja en las cotizaciones sociales que soportan las empresas para los trabajadores en activo así como una exención importante de las mismas para nuevas contrataciones. Porque la rebaja del impuesto de sociedades es una medida que debería tomarse a medio-largo plazo, mucho más beneficiosa cuando la economía empiece a repuntar. Por no hablar de la creación de un nuevo contrato con una indemnización menor por año trabajado, manteniendo eso sí, los derechos adquiridos y la indemnización de los 45 días de los trabajadores en activo.

Pero ante esta nueva situación, las empresas deben plantearse seriamente otras formas de contratación teniendo en cuenta la coyuntura actual y las pocas o nulas medidas que lleva a cabo nuestro gobierno. Y una de esas formas que puede solucionar problemas puntuales es la externalización de servicios, es decir, contratar a freelance o autónomos mediante propuestas de colaboración que ofrecen múltiples ventajas tanto para los propios empresarios como para aquéllos. Para la empresa no supone ningún coste añadido el tener que cesar la colaboración si no se cumplen las expectativas (excepto si existe una claúsula de rescisión), el coste total por el servicio prestado será casi siempre menor que el contratar a alguien directamente, las horas empleadas en el trabajo serán controladas mucho mejor y se obligará al freelance a ofrecer una mayor calidad en el servicio prestado a la empresa para la que trabaja.

Para la otra parte, el freelance diversifica su fuerza de trabajo ocupando y optimizando su tiempo en varias empresas por lo que ante una rescisión de contrato con una de ellas, sigue obteniendo ingresos del resto. Adicionalmente, se enriquece profesionalmente y le permite tener una adaptibilidad y flexibilidad para acometer nuevos proyectos y como colofón, el nivel de ingresos obtenidos es mayor que si opta por seguir trabajando por cuenta ajena con la rigidez que ello conlleva.

Por tanto, ante el inmovilismo de nuestra clase política, la iniciativa privada debe tomar la palabra y lograr poco a poco, el tan ansiado aumento de productividad que nos permita tener una economía mucho más competitiva y sostenible a largo plazo.

FONDO DE INVERSIÓN LOCAL: LLEGAN LOS 8.000 MILLONES

2009-02-23T23:43:00.000-08:00

Sabemos que los dos motores principales de la economía española son la construcción y el turismo. El primero ha entrado en declive y el segundo va camino de ello debido a la crisis económica.

Considero que el plan de inversión local aprobado por el gobierno de Rodríguez Zapatero por un importe de 8.000 millones de euros, puede ser una interesante medida de cara a relanzar la economía. Ahora bien, ya que es dinero que proviene del Estado central, éste debería haber tomado la palabra y haber puesto ciertas condiciones para su utilización (no solo las de invertir en nuevos proyectos no presupuestados previamente). Mi opinión es que no habría habido mejor inversión que haber liquidado las deudas que las distintas administraciones mantienen con las empresas para evitar más despidos.

Pero ya que no ha sido asignado a este cometido, considero fundamental que se hubiera aprovechado para generar más sinergias obligando a los municipios a utilizar parte del fondo en la restauración del rico patrimonio que poseemos, mucho de él en la más absoluta ruina, y así incentivar la llegada de más turismo cultural. Sería importante invertir una parte en este proyecto ya que este tipo de turismo primero, atrae a millones de visitantes de fuera y de dentro ayudando a mantener a pleno rendimiento el segundo pilar de nuestra economía y segundo, se estaría invirtiendo en educación y cultura para las generaciones futuras, primordial para conseguir un crecimiento económico sostenido.

Pueden acceder a través de este link del Ministerio de administraciones públicas a la cantidad asignada y proyectos aprobados para cada municipio o ciudad.

LINEAS ICO (PLAN E), UNA MEDIDA INSUFICIENTE

2009-02-11T14:55:00.000-08:00

Analizando el Plan E de Zapatero, voy a detenerme en algo que considero bastante tangible e interesante para la economía española y en especial al sector al que va dirigido: las pymes y grandes empresas. El 80% del empleo que se genera viene de este sector (sobretodo pymes) y creo honestamente que debería ser ahora, el mejor tratado por el gobierno de la nación. Sin duda, analizando las citadas LINEAS ICO llego a la conclusión de que el fin y la idea son buenos pero llega a ser algo insuficiente.

El principal problema de las empresas españolas en la actualidad, es la financiación de su circulante. A pesar de que ahora las entidades hayan abierto el grifo de nuevo, algunas lo han hecho a unos precios y con unas garantías adicionales que condicionan la viabilidad de muchas empresas. Como contrapartida, el gobierno utiliza en la actualidad 10.000 millones de euros a través del ICO, para ayudar a las empresas de distintas formas pero siempre con el filtro de los bancos o cajas, es decir, que dependiendo de cada uno y su criterio de evaluación, podrán seguir pidiendo más o menos garantías (hipotecarias, avales, SGR, etc.). ¿Cual es el verdadero problema? Pues que estamos en una situación en que ciertas entidades son más flexibles a la hora de conceder créditos que otras, lo que sigue generando más despidos y suspensiones de pagos que afectan a las empresas que no están recibiendo esa financiación.

En otros casos, estoy seguro que esta nueva línea de financiación (ICO PYME, ICO CRECIMIENTO EMPRESARIAL o INTERNACIONALIZACIÓN 2009 para GRANDES EMPRESAS) beneficiará a aquellas que hayan sabido ser previsoras y se encuentren con la posibilidad ahora de invertir en activos fijos, tecnología, etc. con estos recursos ajenos a plazos de devolución razonables (aunque los diferenciales aplicados en mi opinión, sean algo caros comparados con los diferenciales de algunas entidades). El retorno obtenido, sin duda, se verá reflejado en sus cuentas de resultados durante los próximos años, una vez que salgamos de la recesión.

Esta medida debería haberse combinado con el pago de la deuda de todas las administraciones a las empresas (ya sea pyme, gran empresa o multinacional), rebajarles el impuesto de sociedades al 12,5% (hasta un determinado nivel de beneficios) como se ha hecho en Portugal y rebajas adicionales en las cotizaciones sociales, dejando que funcionen sin ningún tipo de condicionante. Aunque la realidad es la que es y ahora una de las cosas más recomendables es tener un diagnóstico detallado de la tesorería, tomar las medidas más acertadas , y así sortear la crisis para salir de ella reforzados.

MIGUEL SEBASTIAN: "SE NOS ESTÁ ACABANDO LA PACIENCIA CON LOS BANCOS"

2009-02-07T11:52:00.000-08:00

Estas han sido las últimas palabras dirigidas por el Ministro de Industria Miguel Sebastían a los banqueros: "Se nos está acabando la paciencia". Ni más ni menos. Permítanme que ponga en duda la contundencia de la expresión, sencillamente la paciencia con la banca seguirá siendo infinita desde cualquier gobierno que esté en La Moncloa.

Es cierto que los bancos españoles han recibido ayudas por parte del gobierno español, a pesar de que el presidente del gobierno dijo en su momento que su situación dentro del contexto internacional era extraordinaria. Lo paradójico es que el sistema bancario mundial ha recibido las mismas ayudas o mayores y han presentado resultados catastróficos (Deutsche Bank, Citibank, UBS, etc). Sin embargo, Los Botín, González, Rones y Blesas siguen presentando unos beneficios extraordinarios y quizás ahí esté la clave para saber bien a quien le prestan. Al fin y al cabo, son empresas privadas que defienden los intereses de sus accionistas.

Por mi experiencia durante el último año, les diré que a pesar de que la situación ha sido y es muy difícil, se acaba concediendo la financiación necesaria presentando un buen plan de negocio (fuera o dentro de los bancos habituales). La clave siempre es saber vender el producto y dirigirte a aquellas entidades que conoces bien, logrando incluso a través de una sólida negociación, mejores condiciones.